晨星四季度展望：亚洲市场估值消化接近完成，可增仓三个性价比高的行业
红周刊 编辑部 | 李健
10月20日上午，全球权威评级机构晨星召开了四季度展望会。晨星亚洲股票研究总监陈丽子表示，许多优质企业有很好性价比。在会议上，晨星股票研究员列示了三个性价比较高的板块，并公布了优势企业名单。
在第三季度，晨星亚洲股票指数下跌了10.3%。在亚洲市场中，日本市场表现较好，A股和港股表现相对较差。展望四季度，晨星高级股票分析员胡启泰表示，“截至9月底，我们对亚洲股票市场的平均价格/公允价值估计为0.72倍，这表明可能的下行已被消化。不过，考虑各种风险因素，我们预计短期内波动仍将持续。”
“对于投资期限为3年的投资者来说，目前有许多优质股票的价格已经具有较好吸引力”，胡启泰建议有选择性地增配回调较大的优质股票。“我们预计，到2023年第一季度末，市场对加息的担忧会减少，这会让投资者对股票的风险偏好回升，资金会逐渐流回股票市场。”
周期性企业率先受益于经济复苏
阿里、招行、星展集团被重点提及
由于宏观环境还存在很多挑战，胡启泰认为有一些行业在微观层面发生了一些改善，出现了较好的配置机会，具体分为三个类别。
一是周期性企业。虽然今年以来部分周期性行业的中国公司受到了疫情的影响，但政府正在努力减少物流和生产中断。胡启泰预计，电子商务的交易量将逐渐恢复，这对于阿里巴巴这样的电商企业是非常有利的。
过去一年，由于宏观经济疲软和疫情影响，以及与拼多多和短视频平台竞争电商业务，阿里巴巴股价一直走弱。晨星高级股票分析员苏汝哲表示，“假设到2031年阿里巴巴的（电商）市场份额即便下降到50%以下，这个‘宽护城河’品牌的估值还是很有吸引力的。在我们看来，这些担忧已经反映在2023财年10.5倍的低市盈率当中。”
苏汝哲表示，“我们看好阿里巴巴，因为它成立了社区团购淘菜菜，电商平台淘宝的亏损也将逐渐减少。我们预计三季度调整后的EBITA将从同比下降恢复到持平或上升。政府的刺激措施改善了宏观经济状况，也有助于阿里巴巴在今年下半年提升业绩，2023年的业绩也值得期待。扩大股票回购规模也会对股价上行有所帮助。关于监管放松的新闻也提振了阿里巴巴的股价。”
此外，胡启泰预计经济活动的复苏将会使金融和房地产行业从中受益，比如星展集团和凯德置地综合商业信托预计将从复苏中获益（见表1）。
胡启泰表示，招商银行（H股）是中国银行股中的首选。H股目前的预期市净率为1.5倍，处于历史低点。“市场对招商银行的情绪低迷，部分是受近期股市大幅下跌以及对房地产风险和财富管理业务的疲软的担忧。不过，我们认为招商银行强劲的基本面并未受到影响。我们预计招行在2022年将保持两位数的营收和净利润增长，这得益于政府政策放松带来的强劲贷款增长，以及财富管理业务的强劲增长潜力。此外，我们预计招行审慎的贷款承销和行业领先的拨备水平，使它具有比同行更好的抵御下行风险的能力。”
腾讯成经济敏感型企业首选
伊利是A股防御型股票优选
胡启泰认为，第二类存在较好的配置机会的行业是经济敏感型行业。在疫情后的复苏中，劳动力短缺和工资压力预计会持续存在，因此他判断，工业机器人的长期需求具有弹性，其中，哈默纳科、腾讯控股等公司是该领域的首选标的（见表2）。
对于半导体行业而言，库存过剩和需求疲软成为了近期的压制因素。不过，与机器人类似，胡启泰认为半导体企业需求会保持长期结构性提升。虽然该行业缺乏近期的催化剂，但下行已反映在台积电和太阳诱电的股价中，这两家公司是晨星在半导体制造商中的首选标的。
胡启泰看好的第三类存在较好的配置机会的行业是防御型行业。由于投资者在第三季度的市场波动中寻求避险，周期性、经济敏感型和防御型板块的表现都跑赢了亚洲大盘。“例如朝日和花王是我们在消费防御类股中的首选股，由于日本重新向国际游客开放，预计消费者对酒类和化妆品的需求将上升”，胡启泰表示，“此外，公用事业板块的表现好于亚洲大盘，我们认为此次（市场）抛售是长江基建集团(CKI Holdings)和中国燃气(China Gas Holdings)的买入机会。”（见表3）
在晨星防御型企业首选名单中，伊利股份成为A股市场的首选。
不过，可选消费品公司仍然承受着很大的压力，比如“十一”黄金周的消费情况就难令人满意。苏汝哲认为，“双十一”购物节即将到来，除非当前的公司政策出现重大变化，否则消费趋势不太可能出现重大逆转。因此，很多可选消费公司四季度或将继续承压，但仍有一些公司在国际市场上有较好的表现，例如耐克和阿迪达斯的制造商，它们仍有相当稳定的订单流。
（本文已刊发于10月22日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
